미국증시: 경제위기 (Great Recession)은 다시 오는가?

미국증시: 경제위기 (Great Recession)은 다시 오는가?

월가의 전설적인 펀드 매니저인 로버트 로드리게스 (Bob Rodriguez)는 다시 한번 세계적인 금융위기를 예견하며, 여러 펀드 매니저들과 투자자들이 위험에 빠질 것이라고 경고했습니다.   적어도 1929년에 발생한 The Great Recession에 버금갈 큰 금융 위기가 3년 안에 도래하게 될 것이라고 그는 최근의 언론지와의 인터뷰에서 언급하며, 미국은 다가올 재난적인 위기를 통해서 다시 한 번 어려움을 겪을 것이라고 예견했습니다. 

다가올 위기의 주요 원인으로 그는 미국 연방준비위원회의 비효율적인 재정정책을 원인으로 뽑으며, 이러한 실패가 중요한 미국의 금융구조를 공격한 것이라고 말했습니다.   로버트 로드리게스 뿐 아니라 예일대 교수인 로버트 쉴러 등 많은 경제학자들이 최근 미국주식시장의 거품론을 비롯해 미국 경제 성장에 비례해 지나치게 상승한 미국주식시장이 곧 하락세를 띌 것이라고 경고하고 있습니다.  실제로 미국의 주가지수인 S&P 500는 2013년과 2014년 두 해동안 40% 이상, 그리고 2008년의 폭락 이후 100% 가까이 상승했습니다.

지금까지 수년 동안 비록 금융계가 무시하고 있기는 하지만, 로드리게스는 위협적인 위기가 다가오고 있으며, 2008년 금융위기 이후 금융계에 거대한 변화가 있었다고 언급했습니다.     밥 로드리게스는 LA 지역에 위치한 $33 billion의 자산을 투자하고 있는 First Pacific Advisors (FPA)의 CEO 이자, 투자 전략가 입니다.  그가 운용하는 FPA Capital Fund의 1984년 7월부터 2014년 9월 30일까지의 평균 연간 수익률은 14.65%로, 지난 30년간 단 한해도 마이너스 수익률을 기록했던 적이 없습니다.

밥 로드니리게스 (Bob Rodriguez) 

그와 그의 회사는 또한 2007년 금융위기 전 회사가 운용하는 펀드 자산의 상당부분 (산업평균의 12배 가량)을 현금으로 돌리며 금융위기에 대비했던 기록이 있습니다.    이렇게 금융위기를 예감했던 유명 펀드 매니저인 그는 2014년 10월 다시 언론과의 인터뷰에서 또 다른 금융위기가 올 것을 예견하고 있는 것 입니다.     아래는 미국의 언론지와 로버트 로드리게스가 2014년 후반기에 했던 인터뷰를 일부 옮겨 놓은 것입니다.  

현재의 미국 금융시장에 대한 평가

현재 미국의 금융시장을 평가하자면 우리는 현재 자금차입의 시대에 살고 있습니다.   시장이 붕괴한다면, 우리는 수 많은 펀드 매니저들이 다시는 회복하지 못하는 것을 보게 될 것입니다.   이러한 일이 현재와 2018년 사이에 발생할 것입니다. 

 

S&P500 5년간 주가 변동성     www.yahoo.com

미국의 연준은 그들의 지출을 감당하지 못하고 있습니다.   지난 2년간, 투자수익의60%는 기업의 P/E 를 높이는데 쓰여졌습니다.   수익성 향상은 연준과 기업들이 주도한 재무적 기업의 힘으로 증가한 것입니다.   아무도 그걸 알아차리는 사람이 없다는 것이 놀라울 따름입니다.   만일 후세에 지금 시대에 대한 역사가 기술된다면, 연준의장과 양적완화를 실시했던 관리들은 가짜약을 팔았던 약장사로 기록될 것입니다.   

지금의 경제를 활기차다고 표현할 수 없습니다..   주가상승이라는 환각을 주도한 양적완화 정책으로 생긴 자금의 어느 일부도 경제의 기초체력을 향상하는 기본적인 요소에 쓰이지 못할 것입니다.   채무와 정부의 지원혜택이 명목 GDP의 2배 이상 증가했습니다.  한마디로 말도 안 되는 것이죠.    양적완화 정책을 통해 상승한 주가는 경제의 기초체력을 향상시키는 기본 요소에 쓰이지 못할 것입니다.   

2008년 금융위기 이후로 증가한 변동성

현재 금융사업에 종사하는 사람들은 세계가 2008년 금융위기를 기점으로 변했다는 것을 인지하고 있지 못하는 것 같습니다.   세계는 2008년 금융위기 전과 아주 다른, 근본적으로 더 변동성이 큰 환경으로 변화했습니다. 

나는 현재를 바라보지 않고, 5년이나 10년 뒤를 내다 봅니다.  향후 2년간 많은 일이 벌어질 것입니다.   많은 사람들이 앞으로 위험자산에 투자할 것입니다.   그 위험자산으로 앞으로 2년에서 3년간 발생될 것으로 보이는 여러 변동성 속에서 충분한 이익을 거둘 수 있다면 좋은 일이겠지만, 그럴 것이라고 생각하지 않는다면, 현금 보유액을 늘리거나, 자신의 자산배분에 유동성을 늘리는 것이 유리할 것으로 보입니다.   

포트폴리오의 현재 운영

저는 2014년 7월 제 개인 소유의 주식들을 모두 팔았습니다.  43년 만에 처음있는 일로, 주식에 대한 직접투자는 하고 있지 않으며, 펀드를 통해 주식을 소유하고 있습니다.   현재의 주식시장은 과대평가되었으며, 현재 주식에 대한 투자를 최소화 하고 있습니다.  

채권에 대한 투자에 있어서, 현재의 상황으로는 채권에 대한 투자는 최고 등급에 한해 투자하는 것이 좋을 것으로 보입니다.  기업의 수익성과 신용이 나빠짐에 따라 앞으로 2년간 등급이 하향될 것으로 보이며, 특히 하이일드 채권 (정크본드)에는 큰 충격이 있을 것입니다.    2014년 8월 제가 투자한 채권 중 하나는 5년짜리 미국 정부 채권으로 1.75~1.80% 의 수익을 제공하는 채권입니다.   짧은 기간에 비해 적정 수익을 제공한다고 판단했고, 특히 5년이라면 제가 투자한 채권이 미국정부의 재정 정책에 대한 역량부족이 부적절한 통화정책과 만나면서 발생할 사건 이전에 만기에 도달할 것이라고 예상되는 기간이기 때문입니다.   

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시장에서 수익을 내기 위해 필요한 전략은 무엇인가?

장기적인 투자에서 성공하기 위해서는 5가지 요소가 필요합니다.

1) 자기 훈련: 주식을 분석하는 방법을 배워야 합니다.

2) 인내: 자신이 선택한 주식이 내재가치를 회복할 때까지 기다릴 수 있는 인내가 필요합니다.

3) 용기: 다른 모든 사람들이 안된다고 할 때, 계획을 실행할 수 있는 용기가 필요합니다.   

4) 인내: 그리고 다시 인내합니다.

5) 매도 훈련: 자신의 예측이 맞았든지, 아니면 틀렸든지, 파는 훈련이 되어 있어야 합니다.  

그러므로 두 번의 훈련 (매수와 매도), 그리고 두 번의 인내, 그리고 용기, 이러한 과정을 반복한다면, 장기적으로 여러분은 성공적인 투자자가 될 확률이 높아집니다.  

투자를 위해 어떤 자료를 참조하시나요?

제가 믿기에 가장 중요한 차트는 달러 인덱스 (DXY Index GP) 입니다.   통화정책이 양적완화 정책과 함께 실패한다면, 유일하게 남는 무기는 통화 (currency) 이기 때문입니다.   즉, 상품을 팔기위한 경쟁력을 확보하기 위해 얼마나 화폐 가치를 하락시킬 수 있는가가 중요합니다.   

우리는 공격적으로 통화가치를 재편하는 것을 보게 될 것이고, 어느 시점에서는 화폐전쟁이 일어날 것입니다.   이러한 화폐전쟁은 미국 연준의 통화정책이 그들의 힘을 다시는 가의 여부에 따라 대략 2년에서 3년 사이에 발생할 것이라고 봅니다.   그 때쯤 되면, 미국은 어떤 종류의 양적완화를 9년째 진행하고 있을 것 입니다.  

2015년 미국경제와 주식시장에 대한 전망

2015년 미국 주식시장은 현재보다 20~30% 하락할 것이라고 생각합니다.   그리고 통화정책과 재정해결 부족현상이 미국 뿐 아니라 다른 국가들에 의도하지 않은 결과들이 거품을 확대시킬 것으로 보입니다.   GDP는 3%를 넘지 않을 것이고, 다시 약해질 것입니다.   고용시장의 성장 회복의 질은 의문점으로 남을 것입니다.   

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즉 이러한 사실은 임금의 상승이 이루어지지 않는다는 것을 의미합니다.   현재의 미국 근로자의 평균 수입 (Median income)은 1999년 때보다 아래 입니다.  우리는 현재 건강하지 않은 길을 가고 있습니다.   이러한 요소들은 시스템에 무리를 줄 수 있는 부진한 GDP로 이어질 것입니다.  

2015년 시장의 가장 큰 위협

시장의 수익기대치가 너무나 긍정적이라는 것입니다.   기업의 수익은 예상하는 것처럼 7~10% 까지 상승하지 못합니다.   그들은 명목상의 GDP와 함께 움직입니다 – 하지만 자사주를 매입하고 여러 금융기법을 사용하여 성장률의 수치를 올릴 수 있습니다.   현재 자사주 매입에 사용되는 금액은 2006년 사용금액에 비해 적은 편이지만, 자사주를 매입하고 있는 기업의 수는 2007년 수준과 동일 합니다.  

미국 연준은 장기간 저금리 정책을 유지함으로, 일반 예금으로 수익을 얻지 못하는 사람들이 위험자산에 투자하며 위험을 무릅쓰게 하고 있습니다.   이러한 정책은 2005~2006년에 자산시장에 세계의 가장 큰 거품이 형성되었던 것을 알아채지 못했던 사람들로부터 나왔습니다.    

그리스 사태의 혼란과, 중국 주식시장의 추락, 그리고 미국의 금리인상에 앞두고 있는 지금, 지나치게 오른 전 세계 주식시장에 대한 주의가 필요해 보입니다.   그리고 2015년 주식시장이 어떻게 변화하든지, 우리의 투자 포트폴리오는 다각화와 유동성이 부여되어야 할 것으로 생각됩니다.